2026年4月，安踏体育发布2025年全年业绩报告，营收正式突破802亿元人民币大关，较上年增长13.3%，再次刷新历史纪录，同时稳居中国运动品牌行业首位。自2013年起，安踏已连续十二年实现正增长，这一记录在全球运动品牌中亦属罕见。
然而，透过亮眼的营收数字，本次财报揭示出一个更为复杂的内部结构：净利润出现三年内首次同比下滑，库存规模持续攀升并逼近历史高位，主品牌安踏的增长动力明显趋弱。与此形成鲜明对比的是，旗下高端品牌FILA、迪桑特、可隆等均保持强劲增势，高端矩阵贡献了营收增量的主要部分。这种"高端腾飞、主品牌降速"的K型格局，正成为安踏当前最核心的战略挑战与发展命题。
多品牌矩阵：穿越周期的护城河
安踏多品牌战略的起步源自2009年收购FILA中国业务。彼时这一决定在行业内争议颇多，但如今看来，FILA已成为安踏最具价值的战略资产之一。2025年，FILA营收继续保持双位数增长，在中高端运动时尚赛道上持续巩固市场地位。与此同时，主打专业山地户外的迪桑特在中国市场持续扩张，可隆则深耕徒步与露营文化，二者共同构成安踏高端户外品牌矩阵的核心支撑。
2026年初，安踏又迈出国际化扩张的重要一步——宣布启动对彪马（PUMA）的收购程序。若这笔交易最终落定，安踏将首次深度参与全球运动产业治理体系，在全球化布局上实现质的跨越。从耐克、阿迪达斯到安踏、FILA、迪桑特、可隆、彪马，安踏正构建一个覆盖大众运动至顶端户外的完整品牌矩阵，在全球运动市场争夺更大的话语权。
主品牌困局：大众赛道的竞争压力
相较于高端品牌矩阵的亮眼表现，安踏主品牌在2025年遭遇了更为严峻的市场环境。国内运动鞋服大众市场竞争白热化，李宁、特步、361°等本土品牌纷纷加码产品力与渠道建设，同时耐克、阿迪达斯等国际巨头持续以折扣策略抢占中低价位段市场，使得安踏主品牌的价格带承受双重挤压。
从渠道层面分析，安踏主品牌的线下零售网络覆盖下沉市场的优势虽然仍在，但年轻消费者的线上消费比例快速提升，对品牌的数字营销能力和内容运营能力提出了更高要求。安踏已意识到这一问题，并在2025年加大了抖音、小红书等平台的投入力度，但短期内效果尚需进一步观察。
库存风险与利润压力
本次财报中另一个值得高度关注的信号是库存规模的持续扩大。受行业整体需求增速放缓影响，安踏的存货金额已攀升至历史高位区间。库存积压不仅占用大量营运资金，也将倒逼品牌在折扣促销上加大力度，从而对毛利率形成持续压制。这也解释了为何在营收创历史新高的背景下，净利润反而出现三年来首次下滑的矛盾现象。
对于安踏而言，如何在维持规模增长的同时有效控制库存风险，是接下来一到两年内最为紧迫的经营课题。行业分析人士指出，在当前大众运动消费增速放缓的宏观背景下，精细化库存管理能力将成为决定运动品牌竞争胜负的关键变量之一。
户外红利时代的机遇与分化
近年来，随着露营、徒步、骑行、滑雪等户外运动在中国持续升温，运动服装行业迎来了一轮结构性增长机遇。安踏旗下的迪桑特和可隆正是抓住这一户外红利，实现了超越行业平均水平的快速扩张。然而，在户外市场快速爆发之后，行业内部已悄然出现阶段性降温的迹象——部分品牌库存积压、消费者热情边际递减、市场教育成本上升。如何在户外热度高位期实现可持续经营，是包括安踏在内所有布局户外的品牌共同面对的新课题。
展望：K型格局将在何处收敛？
综合来看，安踏当前的K型增长格局并非不可持续，但确实预示着未来战略重心的进一步向高端倾斜。短期内，主品牌面临的市场压力不太可能因为一两个季度的产品升级而迅速缓解。对安踏而言，更具战略价值的路径或许在于：一方面持续强化FILA等高端品牌的产品力与文化影响力，另一方面通过技术创新和渠道数字化重塑主品牌在年轻群体中的认知，从而在规模与利润之间寻求更为健康的长期平衡。
2026年，安踏能否将K型格局转化为新的增长飞轮，将是整个中国运动品牌行业最值得持续关注的重大命题之一。
